У CTA пока что хороший год: индекс BTOP50 +13.78% с начала 2022 года, по данным BarclayHedge.

Но давайте не будем забывать, что с 2004 по 2021 год ТОП-20 CTA в среднем показывали около 2.5%.

Последние многолетние результаты выглядят как еще одна форма хеджирования хвостового риска, но с более высоким внутренним риском, чем при использовании другого метода защиты от хвостового риска. Уже не вернутся 80-е и 90-е годы, когда CTA, использующие трендследящие торговые стратегии, наживались на наивных технических трейдерах на товарных фьючерсах. Сегодня таких дураков, в массе своей, уже нет.

CTA сегодня - это стороны, которые принимают на себя риск хеджирования производителей. Производители стали гораздо более искушенными, чем в 80-х и 90-х годах. Они не будут платить целые состояния за хеджирование, когда они сами знают направление рынка. Игра для CTA стала на порядок сложнее.

Я не удивлюсь, если они вернут бОльшую часть своей прибыли, полученной в этом году, когда товарные рынки развернутся. С математической точки зрения, - это одна из проблем: в далеком прошлом существовала автокорреляция в доходности сырьевых товаров. Это изменилось за последние 20 лет.

Как хорошо объяснил Джим Саймонс, трейдеры использовали 20-дневную SMA и благодаря положительной автокорреляции получали прибыль.

Джим Саймонс математик и криптограф, который понял, что сложная математика, которую он использовал для взлома кодов, может помочь объяснить закономерности в мире финансов.

На видео выше Джим Саймонс высказал свое мнение о следовании по тренду в интервью TED. Во время интервью с Тедом Джим Саймонс показал товарный график и рассказал о том, как в прошлом трейдеры могли использовать 20-дневные цены (и их среднее значение) в качестве прогноза будущих цен (около 10 минуты от начала видео). Но лучше послушать весь ролик, там можно добавить перевод на русский язык в субтитрах, если у кого-то сложности с английским языком.

Джим Саймонс утверждал, что следование по тренду больше не работает. В некоторых научных работах эффективность следования за трендом основывается на t-test, полученном из долгосрочных рядов данных и очень медленных скользящих средних.


Первая проблема заключается в том, что долгосрочные бэктесты могут вводить в заблуждение. Особенно проблематичны бэктесты корзины товаров/акций из-за предвзятости ретроспективного взгляда. Графики долгосрочной эффективности стратегий часто используются в качестве маркетинговых инструментов, на что быстро покупаются не информированные люди. Ни один серьезный количественный аналитик никогда не будет основывать перспективы будущих результатов на долгосрочных графиках, особенно в периоды, когда не было электричества, автомобилей, самолетов и телефонов, туда же относятся и периоды, когда был низколиквидный рынок опционов или его вовсе не было. А это было совершенно недавно, даже начало нулевых годов XXI века этим не может похвастаться.

Вторая проблема заключается в том, что при тестировании многих вариантов параметров возникает погрешность в обработке данных из-за множественных сравнений. На самом деле, вся процедура, которой обычно следуют, как простой пример, основана на многократном сравнении различных значений пересечения скользящей средней и периодов тестирования. В этом случае t-test должен быть скорректирован, а значимость его начнет теряться.

Весь этот аргумент не в том, может или не может кто-то сегодня найти систему следования за трендом, которая будет работать. Это вполне возможно, и такие системы могут существовать. Аргумент заключается в изменении рыночных условий, которые делают краткосрочное следование тренду невыгодным.


После того как автокорреляция стала отрицательной, CTA начали использовать пробои цены или увеличивать периоды скользящих средних. Как известно любому трейдеру, медленные скользящие средние имеют длинные лаги, и когда тренды разворачиваются, они медленно адаптируются.

Затем СТА начали использовать запутанные схемы определения размера позиций на основе волатильности, что еще больше сделало стратегии уязвимыми к колебаниям рынка и внезапным обвалам волатильности. Показатели доходности 20 крупнейших компаний за период с 2004 по 2021 год говорят сами за себя.

Золотая эра CTA давно закончилась. Сейчас для инвесторов и трейдеров по акциям существуют другие, более эффективные схемы покупки выпуклости с помощью опционов и других инструментов и получения альфы. Опционы сложны для глубокого анализа, и существует естественный барьер для входа.

Глубокая оценка опционов становится особенно эффективной для принятия торговых решений. Поиск выпуклости как формы псевдостатистического арбитража становится все более сложным. Обывателям финансового рынка кажется, что эффективная альфа временно появляется в некоторых акциях благодаря “строго продуманной” шумихе и все это происходит слишком быстро и редко. Но, на самом деле, это происходит довольно часто и есть масса возможностей получить эту альфу при помощи целого спектра прогностических параметров количественной оценки опционного рынка.

И, главное, совсем не обязательно совершать сделки именно на опционном рынке, используя все эти преимущества.

В нашем профессиональном сообществе трейдеров и инвесторов мы используем целый ряд прогностических параметров для краткосрочной/среднесрочной и, даже, долгосрочной торговли по товарам и акциям.